14亿理财！一次性医械巨头IPO为何遭拒？
医疗器械媒体报道先锋
分享专业医疗器械知识
关注2021年1月14日，今年IPO上会遭暂缓审议的第2家企业出现——苏州林华医疗器械股份有限公司。在此前不久广东百合医疗科技有限公司也收到了同样的结果。
缺乏技术核心竞争力
关于上市募资的说明，林华医疗称，此次发行股份募资拟用于投资留置针自动化生产技改项目、医护产品研发技改项目、信息化平台建设项目、营销服务网络建设项目，这四大项目投资总额、募集资金投入分别约为3.27亿、7617万、4267.1万、1.55亿，合计约6亿元。
四大项目中，对留置针自动化生产技改项目计划投入最大，资金占募资总额一半多。林华医疗主要产品与服务项目是医护耗材研发、生产及销售，主要产品为静脉留置针。留置针又称套管针，用于插入人体外周血管静脉系统输液。
我国一次性医疗器械当前面临着产量很大，行业整体研发水平较低，国内生产企业产品水平接近、产品同质化现象严重，大部分为普通型产品，缺少核心技术，产品技术含量和附加值较低的局面。
留置针作为林华医疗的主营产品，受企业的依赖程度已经到了严重的程度。而留置针是不具备高技术含量的，技术研发成熟度高的医疗产品。
从2017年-2019年期间，留置针类产品营收占主营收比例平均每年高达85%左右，营收分别为5.2亿元、5.8亿元、6.8亿元。而在更早的2013年-2015年期间，留置针类营收分别约为2.17亿、2.79亿、3.38亿，占公司营收比例分别为89.08%、88.46%、89.65%。
不难看出，林华医疗产品单一的风险一直长期的存在。林华医疗曾在年报中指出，如果留置针类产品销售出问题，将给公司经营带来较大风险。
无法摆脱经销商为主的商业模式
林华医疗前身为林华有线，成立于1996年6月28日，2015年9月，公司整体变更为苏州林华医疗器械股份有限公司。可以说，林华医疗是国内老牌的医疗器械公司。由于无法从技术研发上形成产品差异化，只有不断提高销售能力，形成以依赖经销商为主的商业模式。这样的经销商模式，算是行业的通病，附带着许多灰色地带，市场费用解释不清。
林华医疗表示，目前公司的销售模式主要为买断式经销，公司将产品销售给一级经销商，一级经销商在其所销售的区域内自主销售、自负盈亏，其客户为二级经销商和医院。公司目前拥有一级经销商约1020家，二级经销商约741家，覆盖约3389家终端医院。
在2020年4月30日发出的反馈意见中，证监会要求林华医疗说明，销售费用远高于同行业公司的原因及合理性，是否存在商业贿赂的情形？尽管林华医疗否认有相关情形，但事实却是公司经销商多次因商业贿赂行为被刑事处罚。
林华医疗不仅有众多商业贿赂的“瑕疵”，更是疑似隐瞒了重要供应商的关联关系。这将触碰监管和投资者的大忌，成为IPO之路上严重阻碍。
迫切上市募股，所欲何为
倒在IPO路上的不止林华医疗一家一次性医疗器械生产企业，在它之前百合股份有限公司也遭到发审委暂缓审议。和林华医疗一样迫切的上市，在生产产品单一化，缺乏核心竞争力，从而衍生的经销商商业模式尾大不掉方面两家公司大有相似性。
据百合医疗2016版招股书显示，2013年、2014年、2015年营业收入分别为2.4亿元、3.3亿元、4.4亿元；净利润分别为4901.3万元、7167.2万元、1.2亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为4985.1万元、7177.8万元、1.9亿元。而据2020版招股书显示，2017年、2018年、2019年营业收入分别为6.7亿元、8亿元、9.6亿元；净利润分别为1.3亿元、1.5亿元、2亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为2亿元、2.1亿元、2亿元。
百合医疗的这一份收入报表显示营业收入、净利润，还是现金流是稳步增长的。可是通过2016版招股书的募投项目发现，公司准备募集5亿用于静脉输液耗材类产品扩产及性能提高建设项目、血液透析导管扩产及性能提高建设项目、工程技术研发中心建设项目、营销网络建设项目等。
而2020版招股书募集资金变成了8.4亿元，除了类似项目募集金额大幅提高外，其中最醒目的是当数1.2亿元补充流动资金。
明明一家获利颇高的公司，怎么就突然需要多出来的1.亿流动资金了呢？是差钱了吗？
再来看林华医疗。2017年-2019年销售费用是同期研发费用10倍多，研发不及销售费用十分之一，以及在2017年-2019年三年内购买理财产品2.41亿、4.5亿、7.3亿，合计14.22亿，其中仅2019年购买的理财产品就超过了此次募资额度。如此“不差钱”，林华医疗IPO令外界不解。
更令人费解的还是在公司生产发展规划上。2017年-2019年留置针产能利用率持续下滑，下滑幅度分别为95.12%、91.18%、80.09%。从产能、产量增速看，2019年留置针共销售5719.6万支，销售增速16.11%，产量、产能增速分别为25.87%、35.2%。
而林华医疗招股书显示，此次募资项目建成达产后，林华医疗将新增留置针产能9000万支。当公司主营的留置针类产品开始出现逐年下滑趋势的时候，林华医疗却逆水行舟，不顾市场的消费能力，如何消化新增产能。
图穷真意现
再次通过梳理百合医疗招股书发现：原来公司的投资一直处于亏损状态。据2016版招股书显示，2013年、2014年、2015年投资活动产生的现金流量净额分别为负1615.9万元、负2765.3万元、负3718.2万元。而2020版招股书显示，亏损更一进扩大，2017年、2018年、2019年投资活动产生的现金流量净额分别为负1亿元、负1.2亿元、负2.2亿元。
2020版招股书还显示，控股股东、实际控制人黄凯除持有百合医疗股份外，还控制神甲养殖、天彩塑料和翎博新材。而经媒体报道，这3家公司未经审计的2015年度净利润皆为负值。
而对于林华医疗大肆购买理财产品和提高产能的规划，香颂资本执行董事沈萌接受AI财经社采访时表示，“公司上市一为融资，二为变现，实现财富的放大。对于林华医疗而言，其上市目的更多为将公司资产证券化，利于投资者未来变现。”在上市标准中，如果企业资产规模太小，对于上市是不利因素，因此一些企业可能会在做大负债的同时去做大资产，最后形成总资产规模较大，目的为更好上市。
文章来源：界面新闻、今日新财经公众号、AI财经社 器械之家整理
简历投递：4008228766@qixieke.com
那些远程机器人手术的“第一次”
医疗的不可能三角
100个创新医疗器械获批上市！
单月营收24亿？宝太生物辟谣
风和医疗一次性全电动腔镜吻合器Lunar™I全面推向这个百亿市场！
器械2021年：集采杀不死，自助者天助
国家八部委联合发文：2021年6月底前检验结果必须互认！
大盘点！进口+国产28款分子POCT设备分析
卫健委最新通知：大批医院建设全面落地，设备采购标准公布（附清单）
商务合作：4008228766@qixieke.com